梁家坤 王 信
摘 要：本文首先回顾了2014年原油期货价格走势，再分别从原油的供需、美国原油出口禁令解除、地缘政治和美元指数等方面来进行分析，通过分析比较来得出对2015年原油期货价格走势的判断。
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关键词 ：原油期货 欧佩克 页岩油
一、2014年原油期货价格走势回顾
对于国际原油期货价格而言，2014年是不折不扣的“熊年”。2014年6月以来，国际原油价格出现断崖式下跌，截止2014年底，布伦特原油期货价格已经跌至57.33美元/桶，较2014年高点下跌了54.26美元/桶；WTI原油期货价格跌至53.27美元/桶，较2014年高点下跌了47.91美元/桶，国际油价重回5年前的水平，这也是近8年来国际原油价格的最快跌速。国际原油价格的大幅下跌对全球各国产生重大影响，根据国际货币基金组织计算，2014年6月以来油价的大跌使得日本、意大利和德国等主要石油进口国的经济提振近1个百分点，中国成品油受国际油价大跌带动连续十次下调价格。但产油国却承受较大压力，委内瑞拉、伊朗、尼日利亚等国家将面临财政收入大幅缩减，贸易收支逆差严重。俄罗斯受到的冲击最大，低油价致俄罗斯2014年损失1000亿美元，预计资本外流数额将高达1300亿美元。
二、2014年原油期货价格走势分析
得益于得益于开采技术突破，过去难以开采的页岩油得到大规模开发，推动美国原油产量大幅增长，使得美国在2008年到2014年其总体原油产量增长80%，并把美国占全球原油供给的比重从10%上升至13.7%。美国页岩油的大规模开发使得全球原油市场供给过剩原油供给持续增加，受页岩油区高产出推动，美国原油产量持续增加至30年来最高水平。最新数据显示，至2014年12月底，美国原油产量约为906万桶/日，为1983年有记录以来新高，预计2015年日均原油产量将达到940万桶。
全球产油国很多，主要分为OPEC产油国和非OPEC产油国。OPEC成立于1960年，目前有12个成员国，其中包括了沙特阿拉伯、伊朗、伊拉克等中东产油大国，其石油储量占据世界的70%以上，产量占据世界的30%以上。欧佩克旨在通过消除有害的、不必要的价格波动，确保国际石油市场上石油价格的稳定，保证各成员国在任何情况下都能获得稳定的石油收入，并为石油消费国提供足够、经济、长期的石油供应。其宗旨是协调和统一各成员国的石油政策，并确定以最适宜的手段来维护它们各自和共同的利益。OPEC组织通过调控产量的方式左右世界原油价格，由于近年来来，在美国阿拉斯加、英国北海和加拿大北部都发现了石油，前苏联国家(主要是俄罗斯)石油市场也逐渐开放，非OPEC国家产量快速增长，欧佩克对石油价格的控制能力有所削弱。欧佩克自2011年决定将石油日产量保持在3000万桶水平，这个限额一直维持至今。不过，欧佩克国家的实际产量超过这一指标，2014年欧佩克日产量一直维持在3000万桶以上。最新数据显示，11月份欧佩克原油日产量3001万桶，比10月份减少29万桶。但是欧佩克原油日产量仍然高于目标产量。预计2015年全球原油日供给量预期至9290万桶。2015年OPEC原油日均产量仅减少15万桶，非OPEC国家2015年日均原油产量增加90万桶。2015年原油供给压力依旧很大。
在原油供应屡创新高时，对原油的需求却萎靡不振，主要由于全球各经济体均增长乏力，需求不振，国际货币基金组织在公布的《世界经济展望报告》中下调2014年全球经济增长预期，并警告经济下行风险加剧。将2014年全球经济增长预期下调至3.3%，将2015年全球经济增长预期下调至3.8%。石油输出国组织(OPEC) 11月6日发布的年度《世界石油展望》报告显示，下调未来20年大部分年份的原油需求预期，报告预计，2017年全球对OPEC原油的需求可能降至14年来最低的日均2820万桶。
美国可能解除原油出口禁令，此举将加大国际原油供应。美国政府在1975年通过的一项法律禁止原油出口，只有少许例外，包括对加拿大销售原油和再出口。美国颁布该出口禁令旨在因应沙特石油禁运，保护美国国内石油供应并抑制对国外石油的过度依赖。美国能源信息署署长预计，如果解除原油出口禁令，国际市场每日能消化100~150万桶美油，相当于全球需求的不到2%。
地缘政治向来是影响国际油价的关键性因素，克里米亚脱乌入俄事件引起的对峙、叙利亚内战等事件推动了2014年上半年国际原油价格走强，但投资者们渐渐意识到，这些都不会给供应构成实质性威胁。虽然2014年下半年伊拉克受到ISIS的猛烈攻击，但是并未危及到给伊拉克原油供给。市场甚至推测美国和沙特联起手压低油价以达到打击伊斯兰国和俄罗斯的目的。
美元指数也是影响国际原油期货价格的重要因素，这主要是因为美元作为石油的定价货币，美元的强弱始终影响着国际油价的走势。原油价格与美元指数的负相关性很强，两者相关系数高达-0.90。2014年美国经济强势复苏，推动美元指数上涨，10月底，美国宣布停止第三轮量化宽松政策，进一步提振美元走强。至2014年底，受市场对美联储明年加息预期的推动，以及非美经济区整体增长形势依然疲软影响，美元指数突破90大关，升至八年半高位。随着美元中线上涨会压低原油价格。
三、2015年原油期货价格预测
2014年下半年原油期货价格大跌的最大因素是原油供需失衡，而美元的大幅走强则强化了原油期货价格弱势格局。2015年美国的页岩油和欧佩克产油国将延续竞争，2014年11月27日，OPEC石油部长会议决定将产量维持在3000万桶/日的水平，表明在2015年上半年之前全球原油供应将继续较为宽松的状态。原油期货价格持续维持低位或促使欧佩克在2015年6月的欧佩克会议上做出减产决定，低油价也将使得高成本的美国页岩油减产，预计2015年原油期货价格将先抑后扬，2015年WTI原油价格运行区间在50-80美元/桶，布伦特原油价格运行区间在55-85美元/桶。
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参考文献：
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（作者单位：天津商业大学 经济学院 天津市 300134）