摘要：随着互联网经济和电子商务的高速发展，电商企业想要在激烈竞争中脱颖而出必须得有足够的资金保证，而企业无法合理利用财务杠杆则会增大企业资金链出现问题的可能性。本文以S公司为例，对其财务杠杆的应用情况以及公司资本结构和债务规模进行分析，并从制定与企业扩张规模相适应的筹资规模、提升资金使用效果以及谨慎决策等角度进行建议，希望能提供一定的借鉴意义。
关键词：财务杠杆；财务杠杆效应；资本结构；
作者简介：赵婕（1997-），女，汉族，甘肃省定西市人，会计硕士，兰州财经大学会计学院会计硕士，研究方向：企业理财与税务筹划。；
S公司成立于2001年，上市于2004年，总部位于南京，是一家主营综合家用电器的连锁销售和服务以及日用百货等品类的企业。2019年营业收入为2692.28亿，同比增长9.91%.其负债规模与资产负债率连年递增，负债经营力度不断扩大，企业需要重视并防范其经营过程中潜在的财务风险。
一、财务杠杆概述
（一）财务杠杆原理
财务杠杆的原理就是利用较小的利息成本来获得更多的资金，而财务杠杆的"支点"就是固定费用。财务杠杆也是企业调整资本结构的手段之一资本结构就是企业各类资产在总资产中的比重，公司的债务资本和权益资本在总资本之中的比例受财务杠杆水平的影响，所以财务杠杆的大小会影响企业的资本结构。
（二）财务杠杆系数
财务杠杆系数是衡量财务杠杆作用大小的指标。财务杠杆水平一般和息税前利润以及利息费用相关，因此财务杠杆系数可以用息税前利润和债务利息费用来表示。财务杠杆系数等于息税前利润（EBIT）/（息税前利润（EBIT）-负债利息费用（I））。
（三）财务杠杆效应
1.财务杠杆正效应
财务杠杆的正效应是指企业利用财务杠杆进行筹资带来的收益以及固定利息费用给企业带来的节税效应。财务杠杆的正效应使得偏好债务筹资的企业青睐于使用财务杠杆。合理利用财务杠杆可以发挥出财务杠杆的正效应，从而提升企业效益。
2.财务杠杆负效应
财务杠杆是一把双刃剑，利用不好会给企业带来不好的影响以及额外的风险，财务杠杆不仅会带来杠杆收益和税盾作用，还会带来高额的债务成本和代理成本。因此如何在发挥财务杠杆正效应的同时尽力避免财务杠杆负效应对企业的负面影响也是运用财务杠杆的企业应该重视的问题。
二、S公司基本财务状况分析
（一） S公司债务规模分析
通过查找S公司2016-2019年财务数据整理得出：负债总额从2016年的672.45亿元到2019年的1497.10亿元，增加了一倍，其资产负债率在2019年更是高达63.2%,S公司的债务规模不断扩大，说明其对自有资金使用比例下降，债务融资比例较高，债务规模较大。我国的资产负债率一般控制在60%以下，国外控制在70%左右，而S公司的资产负债率已经超出国内一般标准。
（二） S公司短期偿债能力分析
短期借款借入期限短，而且还款时间缺乏弹性，如果企业现金流量出现问题，将面临较大的偿债压力，需要企业保留一定的财务弹性，保证能及时归还债务，避免因无法按期偿还而产生财务风险。通过查找S公司2016-2019年财务数据整理得出，其流动负债比重分别为91.38%、87.26%、84.21%、80.99%,平均值为84.15%.由此可知，S公司的负债构成中流动负债较多，债务到期偿还具有一定的压力。
（三） S公司债务资金运用决策分析
一般情况下，企业的净资产收益率可以表示企业对债务资金的利用情况。净资产收益率上升，说明企业使用债务资金时投资的项目效率高、回报好，产生的收益明显。通过查找S公司2016-2019年财务数据整理得出：其净资产收益率不断下降，此现象反映苏宁使用债务资金所创造的利润未随着其债务资金的增加而上升，说明其对财务杠杆的利用并没达到预期目标，或者说与预期目标有所偏离。
三、财务杠杆效应在S公司的应用现状
（一） S公司财务杠杆方向的判定分析
为了直观判断S公司财务杠杆方向，本文收集了S公司2016年-2019年的财务杠杆相关指标并进行计算，得出S公司2016年-2019年的资产息税前利润率分别是1.17%、3.15%、8.59%以及7.51%,而2016年-2019年的债务利率分别是0.67%、0.44%、1.49%以及1.37%,将二者做差比较后可以得出差值为正数，那么这段时间内S公司的财务杠杆发挥的应是正向效应，产生财务杠杆利益。
（二） S公司财务杠杆系数大小对比分析
通过查找S公司2016年-2019年财务数据整理得出：其2016年至2019年的财务杠杆系数分别是1.46、1.07、1.10和1.12,其杠杆系数在2016年-2019年都与1较为接近，表明其财务杠杆作用较弱，企业的财务杠杆系数在2016-2019年呈现一个稳定的趋势，处于安全区间（1,2）内，企业的财务杠杆系数较小，财务杠杆作用也小，即其正负效应发挥较小。
（三） S公司财务杠杆正效应分析
当企业资产息税前利润率>债务利率时，企业的财务杠杆会产生一定程度的正效应，效应程度的大小取决于财务杠杆倍数的高低。根据前文可知，S公司在2016-2019年的财务杠杆系数趋近于1,杠杆倍数较低。根据财务杠杆效应理论，财务杠杆的正效应有利息节税效应和杠杆收益效应，下面将从这两个部分展开讨论。
1.利息节税效应
本文搜集了2016-2019年S公司财务杠杆利息节税效应相关的财务数据，并且经过计算整理后得出在2016-2019年间，S公司的息税前利润分别是131.67亿元、463.85亿元、1532.23亿元以及1638.04亿元，其息税前利润增长率分别为252.28%、230.32%、6.91%;其息税后利润分别为49.32亿元、404.95亿元、1264.25亿元以及931.98亿元，其息税后利润增长率分别为721.02%、212.19%以及-26.28%.
根据数据可知，S公司的息税前利润都是在逐渐上升的，但是2016年-2019年的息税前后利润率都呈现下降趋势。由于2018年S公司企业战略的转变，其融资规模迅速增长，导致了2018年S公司的负债规模迅速扩大，随之产生的利息费用也迅速增大，这一年利息费用的增长率为349.26%,利息费用的增量为10.7亿。
企业的息税后利润增长率低于息税前利润，说明企业虽然存在财务杠杆正效应，但是其杠杆作用弱，财务杠杆没有充分发挥正向的利息节效应。2019年S公司的利润率出现下滑，由于利息费用以及财务杠杆的存在，使得企业的净利润率降幅程度更大。
2.高额收益效应
财务杠杆由于其本身的杠杆属性，使用这个工具，可以放大投资的结果，无论最终的结果是收益还是损失，都会以一定的比例翻倍体现。下面将通过分析S公司在2016-2019年的盈利能力，寻找S公司的财务杠杆是否给企业带来了高额收益效应。本文选用净资产收益率这项财务指标来衡量企业的盈利能力。净资产收益率反映了股东权益的收益水平，用来衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高说明企业的收益越高。根据财报数据，本文计算出S公司在2016-2019年的净资产收益率分别为7.05%、4.84%、14.33%以及10.69%.而对比分析财务杠杆系数，2016-2019年财务杠杆系数一直维持在1左右，与净资产收益率的变动趋势无明显关系，所以S公司的财务杠杆未发挥出高额收益的正效应。
综上所述，在2016-2019年间，S公司财务杠杆虽然产生了利息节税效应，但其利息节税效应发挥并不明显，同时企业财务杠杆的高额收益效应没有明显迹象。在2019年，S公司由于利息费用的存在，使得企业的净资产收益率下滑较为严重，并没有起到财务杠杆高额收益的正效应。
四、S公司合理利用财务杠杆效应的建议
（一）制定与企业扩张规模相适应的资本结构和筹资规模
S公司目前的负债结构以流动负债为主，高额的流动负债会带来高额的利息成本，高额的利息成本则会导致企业净利润下降。S公司的短期负债占总负债的比例高达80%,其偿付能力远低于行业的平均水平。虽然短期负债的利息成本低于长期负债的利息成本，但是过于频繁的再融资频率会增加企业的偿债压力，而且还款过于集中会增加公司资金链断裂的可能性，所以S公司应制定符合实际情况的筹资政策和资本结构以降低财务风险水平。
（二）使用多种投资方式，提升企业信用
电商企业筹集资金应当选择多种融资方式，如股权融资、债权融资、银行借款以及信用贷款等，合理配置比例可以分散风险。企业债务期限结构的合理性也是财务杠杆使用效率以及实施效果的重要影响因素之一。其中，短期负债对财务杠杆作用的发挥有重大影响。S公司应继续调整债务期限结构，降低短期银行借款规模，使得企业债务结构更加合理化，短期债务和短期资产形成合理比例，从而达到企业可以合理运用财务杠杆的目的。
（三）提升资金使用效果，谨慎决策
在当前的经济形势下，S公司面临着较大的经营风险，此时应采用更加稳健的财务政策，保证资金的充足性和安全性。对于企业的每一项重要投资都应谨慎决策，核算项目的回收期、现金投入和将来的回收额，做好项目可行性分析，确保实现投资者的预期收益率。该公司还应注意在战略联盟的运营方面带来的成本，控制企业在资源共享时带来的附加成本，具体措施包括保持沟通渠道的畅通以及针对资源的使用程度和频率制定相应的成本控制方法，降低资源使用的成本，进而降低企业财务风险。
（四）建立财务风险预警机制
根据当前宏观环境和行业特点，通过分析公司历年经营情况和财务数据，建立适用于S公司具体情况的财务风险预警机制，为各项财务指标设定目标值，对企业负债的运作情况进行统筹管理，确保企业资金可以合理有效地利用。S公司应根据公司的财务状况建立财务杠杆的指标体系，根本市场整体情况和公司所处的具体行业确定财务杠杆系数、资产负债率以及流动比率的理想目标值，然后和负债利息率进行对比，根据对比结果来判定公司运用财务杠杆是否发生偏离以及偏离程度；同时S公司在经营过程中还应对负债运作按照预算的目标值进行动态监控和管理，从而避免对财务杠杆的过度使用或不合理运用。目前，S公司的财务风险偏高，所以该企业应实行更加稳健的财务预算计划，合理搭配长期债务和短期债务，控制债务规模，有效运用财务杠杆，从而将财务风险控制到一定范围内，维护公司正常经营。
五、结语
文章根据S公司财务杠杆运用和对财务杠杆效应分析可以得出，该公司债务结构缺乏合理性，且该企业经营过度依赖于短期负债，如果公司利润出现下滑趋势，高额的利息费用会增加企业的额外的财务风险，进而导致企业自身价值下降，从而损害股东利益。所以S公司应该合理利用财务杠杆，既要避免过度使用，也不能因害怕承担风险从而抗拒使用财务杠杆，S公司应找到财务杠杆带来的收益以及财务杠杆负面影响之间的平衡点，充分发挥财务杠杆正效应，有效控制财务杠杆负效应，从而通过合理利用财务杠杆提高公司的经济效益。
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