李 琳
（西安交通大学财务处，西安 710049）
摘 要：本文对CEO两职兼任对企业绩效的影响加以研究，并根据我国上市公司的数据进行了实证检验。研究CEO两职兼任对企业绩效没有显著地影响。
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关键词 ：CEO；两职兼任；企业绩效
中图分类号：F271文献标志码：A文章编号：1000-8772（2014）10-0071-01
1引言
在我国，CEO两职兼任（CEO还担任董事长）是一个普遍存在现象。那么，CEO两职兼任对企业绩效有什么样的影响呢？代理理论认为CEO两职兼任会降低董事会的监督能力，导致CEO为自身谋取福利，损害企业的利益。管家理论认为当CEO两职兼任时，CEO拥有更多的自主权，可以充分发挥个人能力提高企业绩效。究竟哪种理论更适合我国的经济环境呢？目前研究却没有给出明确的答案。因此，本文对CEO两职兼任与企业绩效的关于加以研究，并根据我国沪深股市上市公司的数据进行检验，以求发现CEO两职兼任对企业绩效的影响作用。
2假设的提出
对于CEO如何管理企业实现企业利益，代理理论和管家理论有着不同的观点。代理理论认为委托人和代理人存在委托代理关系，委托人和代理人所采取的行动都是为了实现自身的利益。因此，为了保护委托人的利益、降低代理成本，代理理论提出所有者要控制管理者的行动。[1]而管家理论认为管理者的行为动机与所有者利益一致，实现所有者利益也就实现了管理者的价值。[2]因此，管家理论认为管理者的本能会使其采取行动帮组所有者获取最大收益，对管理者行为的控制通常是没有必要的，而且有时不恰当的控制反而会产生不利的影响。[2]
假设1：CEO两职兼任和企业绩效有负向的关系。
管家理论认为作为企业管家的CEO会主动采取行动实现企业利益，过多的控制反而会对CEO产生不利的影响，甚至会威胁企业利益的实现。[3]于是，Davis等提出对管家类型的CEO，应当给与更多的自主权来保证CEO个人能力的充分发挥。[2]当CEO两职兼任时，CEO拥有更多的自主权，可以更加充分的发挥个人能力实现企业的利益。而两职分离会削弱CEO对企业的控制能力，在董事会与CEO之间形成冲突。所以，根据管家理论可得：
假设2：CEO两职兼任和企业绩效有正向的关系。
3实证研究
本研究的数据来自国泰安CSMAR系列研究数据库。本研究选取在上海和深圳证券交易所上市的所有A股上市公司作为研究对象。同时考虑到数据的获取问题，本文最终选取可以获得2004年和2005年财务数据的所有上市公司。而少量的上市公司由于董事会、CEO发生变更等等，会影响到数据的稳定性，所以本研究将这些公司加以剔除。最终获得的有效样本为1274家。
和以往研究一样，对CEO两职兼任采用哑变量的办法进行度量，当存在CEO两职兼任时，该变量的值为1，否则为0。对于企业绩效的测量，大量研究采用资产回报率衡量企业绩效。同样，本文也采用资产回报率来衡量企业的绩效水平。企业规模常常会对企业绩效产生重要影响，所以本文将企业规模作为控制变量。以往研究对企业规模的度量所采用的方法就是用企业资产的自然对数值来表示，所以本文中我们也采用同样的方法来衡量企业的规模。
4 结论
本文研究了CEO两职兼任与企业绩效的关系。研究发现CEO两职兼任与企业绩效没有显著地关系。而导致这一现象的一个可能原因就是CEO既注重追求自身的利益也考虑实现企业的利益，导致仅仅依靠代理理论和管理理论都无法全面的解释CEO两职兼任与企业绩效的关系。因此，根据本研究的结论，本文建议在分析CEO在企业内所发挥的作用时，需要将代理理论和管理理论的解释都考虑在内，进而系统的认识CEO的影响作用。
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参考文献：
[1] Jensen MC，Meckling WH.Theory of the firm：managerial behavior，agency costs and ownership structure.Journal of Financial Economics1976；3：305-360.
[2] Davis JH，Schoorman FD，Donaldson L.Toward a stewardship theoryof management.Academy of Management Review 1997；22（1）：20-47.
[3] Tosi HL，Brownlee AL，Silva P，Katz JP.An empirical explorationof decision-making under agency controls and stewardship structure.Journal of Management Studies，2003，40（8）：2053-2071.
（责任编辑：陈丽敏）