王 娟
（中国平煤神马集团财务有限责任公司，河南 平顶山 467099）
摘 要：企业为适应日益激烈的市场竞争，增强自身竞争力，获得更多利润，需要进行必要的融资活动以获得日益增加的资金需求。融资过程中，应重视融资渠道的选择及相应的风险控制，降低企业融资成本与风险，力求提高企业的核心竞争力。
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关键词 ：企业；融资渠道；风险；防范对策
中图分类号：F275文献标志码：A文章编号：1000-8772（2014）13-0073-02
一、引言
企业作为自主经营、自负盈亏的独立的生产者和经营者，拥有自主经营权，在投融资、经营运作、收益分配上有充分的决策权，拥有广阔的发展空间。但同时也面临着日益激烈的市场竞争，其生存和发展受到很大的挑战。在这种情况下，只有筹集到生产经营所需的足够的资金，企业的经营、投资等财务活动才能顺利开展，才能保证资金的良性循序。若没有足够的资金支撑企业的日常运作，企业会错失很多发展机会，从而陷入财务困境，最终制约其发展。因此，融资活动对企业的发展意义重大。然而现在的很多企业在融资的时候，都没有选择最适合其发展的融资渠道，也没有分析其风险从而找到规避方法，使得融资不但没有给企业带来利益，反而使其遭受损失。因此，企业融资的同时要做好风险防范与控制工作。
二、企业的融资渠道与风险
（一）当前企业的主要融资渠道
1.内部融资
内部融资主要是指企业的自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分。这种融资方式不需要对外支付利息或股息，不会减少公司的现金流，不发生融资费用，其融资的成本较低。具体方式包括留存盈余融资、票据贴现融资、资产典当融资以及商业信用融资。
2.股权融资
股权融资是指资金不通过金融中介机构，借助股票这一载体直接从资金盈余部门流向资金短缺部门，资金供给者作为所有者享有对企业控制权的融资方式。主要包括企业进行的首次上市募集资金（IPO）、配股和增发等股权协助企业融资活动。它具有以下特征：长期性、不可逆性、无负担性。
3.债务融资
债务融资是指企业通过举债筹措资金，资金供给者作为债权人享有到期收回本期的融资方式。其资金来自于银行、非银行金融机构的贷款等债权融资活动。相对于股权融资，它具有以下特征：短期性、可逆性、负担性。
（二）融资面临的主要风险
1.内部融资风险
采用内部融资方法，会增加企业的财务杠杆从而会增大代理成本和破产成本。如果大量采用内部融资，占用企业过多的流动资金，从而降低企业对外部环境变化的快速反应和调适能力，会产生流动性风险。
2.股权融资风险
股权融资会导致控制权稀释风险，投资方获得企业的部分股份，必然导致企业原有股东的控制权被稀释，甚至有可能丧失实际控制权。同时如果创始股东在公司战略、经营管理方式等方面与投资方股东产生重大分歧，会导致企业经营决策困难。该风险主要体现在以董事会为治理核心的法人治理机构中，且投资方股东要求公司保证投资方在公司董事会中占有一定席位。
3.债务融资风险
债务融资首先会增加企业的支付风险，企业进行债务融资时必须保证投资收益高于资金成本，否则，将出现收不抵支甚至会发生亏损。其次会增加企业的经营成本，影响资金的周转，表现在企业债务融资的利息增加了企业经营成本。同时，如果债务融资还款期限比较集中的话，短期内企业必须筹集巨额资金还债，会影响当期企业资金的周转和使用。另外过度负债会降低企业的再筹资能力，甚至会危及到企业的生存能力。企业一旦债务过度，会使筹资风险急剧增大，任何一个企业经营上的问题，都会导致企业进行债务清偿，甚至破产倒闭。最后长期债务融资一般具有使用和时间上的限制。在长期借款的筹资方式下，银行为保证贷款的安全性，对借款的使用附加了很多约束性条款，这些条款在一定意义上限制了企业自主调配与运用资金的功能。
三、融资风险防范的主要措施
（一）根据企业的经济情况选择合适的融资模式
融资过程中，企业要严格遵守国家制定的融资政策、方针和法律规范，科学选择融资方式，并注意融资成本的占用。综合考察各种融资方式，研究各种资金来源的构成，从不同的资金需求和企业的经营条件出发，寻找一种最适合企业的融资方式，真正减低企业的融资成本。具体而言，如果企业有充足的内部资金可以满足内部融资的需要，可以采用内部融资的方式，相反，若企业的财务杠杆已经很高，则不建议进行内部融资，应采用外部融资方式。
（二）保证管理者的持股比例
控制权的稀释甚至丧失主要源于管理者持股比例过低，只要提高管理者的持股比例就能有效地抑制此类风险。在管理者的持股比率不变的情况下，在企业的融资结构中，增加负债的利用额，使管理者的持股比率相对上升，能有效地防止经营者的道德风险，缓解经营者与股东之间的利益冲突。比如恒大地产2009年年底成功登陆中国香港联交所，在3个月内相继进行IPO和长期债券发行。根据恒大IPO和发债所融资金的投向，我们能清晰地看到，绝大部分用于偿还结构性的银行贷款和土地未结款项以及新增的投资项目，只有少量的资金用于一般性企业用途。这是因为恒大地产此前的债权性融资大部分为银行贷款，但是这些资金的投向却是恒大长期性的投资项目，从而使得长期资产挤占了短期负债，造成短期负债压力过大，此次的IPO和长期债用来置换长期投资中的结构性贷款并投向新的项目，使得长期投资和长期融资相适应，形成良性的资金流动，保证短期充足的运营资金和偿债能力。
（三）债务融资风险防范策略
1.评价分析债务融资的风险
企业进行融资活动时就要充分了解债务融资的风险，首先要树立独立承担风险意识，随着社会主义市场经济体制改革的进一步深入，企业与政府之间的关系将越来越分明，获得政府帮助的可能性较小，因此，企业首先要有独立承当风险意识。另外对于债务融资不仅要考虑融资过程中所造成的风险，更要考虑日后的偿付风险。事实上，日后的偿付风险才是企业债务风险考虑的重点。
2.优化债务融资行为
企业应确定适度的负债比率、保持合理的负债结构和债务期限结构。企业适度负债经营是指企业的负债比例要与企业的具体情况相适应，实现风险与报酬的最优组合。对于不同规模和不同性质的企业来说，选择债务融资的比例不一样，对一些生产经营好，产品适销对路，资金周转快的企业，负债比例可以适当高些，负债比例就可以高些；相反，对于经营情况不是很理想的企业其比例就要低些，否则就会使企业在原来商业风险的基础上，又增加筹资风险。同样，企业还应对长期债务与短期债务和债务偿还期限进行合理的安排，防止企业日后经营过程中的本金和利息的偿付风险。比如雅戈尔公司08年需要融资时，决定发行总额为18亿人民币的短期融资券。如果当期存在已发行的短期融资券，按照新会计准则，应该归到“流动负债——其他流动负债”一项，但雅戈尔2007年三季报中该项空缺，短期融资券这一融资手段并未使用。短期融资券的发行有助于公司改善负债结构，其低利率也确实可以降低融资成本。
3.考虑市场利率、汇率走势并做出相应的筹资安排
针对由于利率变动带来的企业债务融资及其风险防范筹资风险，企业必须深入研究我国经济发展所处的时期及资金市场的供求变化，正确把握未来利率走向。当利率处于高水平时或处于由高向低过渡时期，应尽量少筹资，对必须筹措的资金，应尽量采取浮动利率的计息方式。当利率处于低水平时，筹资较为有利，但应避免筹资过度。当筹资不利时，应尽量少筹资或只筹措经营急需的短期资金。当利率处于由低向高过渡时期，应根据资金需求量筹措长期资金，尽量采用固定利率的计息方式来保持较低的资金成本。同样，对于筹资外币资金带来的风险，应着重预测和分析汇价变动的趋势，制定外汇风险管理策略，通过其内在规律掌握汇率变动发展的趋势，采取有效的措施防范筹资风险。如筹集美元之类的外汇资金要尽量减少，因为相对于人民币而言其贬值日益明显，否则将产生更多的外汇损失。
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参考文献：
[1] 李铭泽.中小企业融资方式与融资对策研究[J].中国集体经济.2012（30）.
（责任编辑：陈丽敏）