姜海莺
（上海长江国际船舶代理公司，上海 200011）
摘 要：企业从创办到衰亡，要经历初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。企业要想不断发展、壮大，就必须了解并掌握企业生命周期性规律，及时调整企业战略与方向，并制定与之相适应的财务战略，才能使得企业适应市场竞争，做到基业长青。
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关键词 ：企业生命周期、财务战略、投资战略、筹资战略
中图分类号：F275 文献标志码：A 文章编号：1000-8772（2014）16-0147-02
企业的发展必然要经过一系列不同的阶段，在每个不同的阶段企业需要面对不同的内部或外部情况，就如同一个有机生命体一样，会出生，然后成长，到成熟，最后衰败，这和企业的发展规律有着高度的相似性，因此对于企业生命周期的划分，最典型的包括初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。
企业生命周期是多种因素共同作用的结果，不仅取决于如核心竞争力的内部因素，又取决于如市场结构等外部条件。企业可以通过不同阶段采取不同的财务战略以保持其与环境的适应性，实现企业的可持续发展。
1、财务战略的类型
（1）扩张型财务战略。表现为“高负债、高收益、少分配”，目的是为了实现企业资产规模的快速扩张。为此企业需要进行大量的外部筹资，同时将大部分收益留存，这导致企业的资产收益率将保持较低的水平在很长一段时期内。
（2）稳健型财务战略。有“适度负债、适当收益、适度分配”的特征。是企业为了保证绩效稳定以及资产规模的平稳增长的战略。实施该战略首要任务是优化企业现有的资源配置，努力提高资源的使用效益，将积累的利润作为基本资金来源，用于企业资产规模的扩张。
（3）防御型财务战略。基本特征是：负债程度较低、收益比率较低、分配力度较大，需要节约各种支出，消减部门，集中人员等手段，注重主导业务，增强企业在行业内竞争力，减少不必要的资金流出，增加企业资金流入，预测会出现的财务危机，保证企业能够在正常生存下谋求发展的机遇。
2、不同阶段的财务战略选择
2.1、企业初创期财务战略选择
初创期，企业战略重点是如何在市场竞争中生存下来，但此时企业资本实力弱，生产规模小，产品品种少，产品质量不稳定。企业形象尚未树立，市场陌生，销售渠道窄不通畅，顾客群不稳定，与供应商的合作关系也不稳定，市场份额小，外部筹资能力弱。企业的这些弱势条件决定了初创期经营风险很大。因此，企业只能通过低财务风险与高经营风险相匹配，从而降低总风险。同时，企业充分优化有限资源，集中资源投资于核心业务，从而实现财务战略上的稳步成长，使企业顺利生存下来。具体表现在：
（1）筹资战略。企业应选择以权益资金为主的筹资战略。初创期，企业弱势条件决定了企业缺乏通畅的融资渠道，资金来源主要靠权益资金，更多的吸引资本投资。这样既防止企业在初创期由于筹资而背负沉重的债务负担，也避免使企业刚起步就出现财务危机而走向衰亡的危险。因此，初创期，企业主要采取以权益资金为主，债务资金为辅的筹资战略，从而优化资本结构，降低财务风险来弥补较高的经营风险，在财务战略上保持稳步发展。
（2）投资战略。企业应适宜采取集中化投资战略，根据有限的资源优化组合，选择所能达到的投资规模，集中投资于核心业务，而不能盲目初始投资。初始投资对于初创期企业来说尤为重要，其集中化投资决策的可行性完全决定企业的初始生命，这也是初创期企业选择稳步战略的主要原因。
（3）收益分配。初创期企业应采用零现金股利分配战略，企业的股利分配政策应该是无任何分配。此阶段企业有大量的初始投资，其净现金流量通常是高负值，同时又需要维持企业日常经营所必须的营运资金，需要投资者不断注入急需的新资金，这意味着，即便企业有微薄的利润，有一定的现金流入，但为了企业初始正常运转，降低企业创业风险，实现的税后利润应尽可能的沉淀在企业内部，充实资本，而不是用于分配，所以应采取零现金股利分配政策。
2.2、企业成长期财务战略选择
企业艰难渡过创业期后，开始进入成长期。成长期，企业已拥有自己的竞争优势的拳头产品，产品销售量大幅增加，销售利润迅速增长，经营活动现金流入量增加，企业树立了良好的形象。此时，企业有了进一步扩张的实力和条件，企业会充分把握良好机会快速扩张，通过拓展拳头产品，形成一体化投资，从而迅速营销市场，进一步扩大市场占有率。但由于一体化投资需要企业不断注入新的资金，企业对资金的需求也大大增加。因此，此阶段企业不但通过资本集聚，还要进行大量的外部筹资，筹资成为此时最主要的问题。
（1）筹资战略。虽然市场随着企业的成长已变大，经营活动现金流入量大大增加，但企业有大量的成长资金投出，对资金的需求仍然非常大。当然，成长期，企业有高速发展的良好预期，融资渠道相对变宽，外部融资相对容易。此时，企业在利用留存收益的同时进行大量外部融资，更多地利用债务资金筹资来弥补企业快速扩张的一体化投资所需资金。因此，成长期，企业采用以债务资金筹资为主，权益资金为辅的筹资战略。
（2）投资战略。企业宜采取一体化投资战略。成长期，虽然企业相对初创期来讲，有了一定的市场，有了经济增长，树立了企业良好形象，呈现出良好的发展预期，此时企业不会仅满足于生存，而会抓住发展机会迅速扩张。在扩张过程中，企业重点注意与拳头产品相关的有发展前途的产品，在原培育了核心业务和稳步成长的基础上，集中资金在拳头产品上进行扩大投资，拓展拳头产品深度，即一体化投资。同时，企业也应注意对快速扩张业务所需要的相关人力资本的大量投入。
（3）收益分配战略。企业虽然现金流入量增加，但为了把握发展机会，实现企业快速扩张，实现一体化投资，企业必须把产生的现金流入再次进行有效投放，最终导致净现金流量仍然不充足。此时，企业只有采取少分配现金股利的政策，更多地将留存收益再次有效投放到扩张业务上。当然，企业可在定期分配少量现金股利的同时，结合采用股票股利的分配方式，一方面可以传递公司未来发展前景良好的信息，从而增强投资者的信心，在一定程度上稳定股票价格。另一方面可以实现资本积聚，为企业一体化投资积累资金。
2.3、企业成熟期财务战略选择
企业进入成熟期后，种种迹象都呈现出合理态势。企业规模得以扩大、资源得到优化、资本结构合理、市场知名度高、企业形象好、净现金流量充足。这一时期是企业的“黄金”时期，任何一个企业虽然不能做到“长生不老”，但也都在努力“永葆青春”，通过相对多元化经营、不断创新变革等尽最大可能延长企业能够在这一“黄金”阶段的停留时间。因此，企业在此阶段把如何延长企业寿命的财务谋划作为此阶段财务战略的主要内容，通过采用既保持稳步健康，又实现发展的财务战略，即稳健发展的财务战略。
（1）筹资战略。企业由于此阶段有了较大的稳定市场，净现金流量充足稳定，大量的留存收益可以沉淀在企业内部，所以对外部资金的需求逐渐下降。当然，企业为实现稳步发展，需要开辟新的市场，甚至是跨行业多角化投资经营，仍需要资金投入。因此，此阶段在资金筹集上主要考虑的是内部权益资金，这有利于企业充分利用产生的净现金流，提高企业权益资金使用效率，降低资金成本，又防止过重的财务负担引起企业承担较大的财务风险，影响正在成熟发展的企业。
（2）投资战略。企业为了避免进入成熟阶段后行业对其发展速度的制约，避免资源全部集中在一个行业可能产生的行业风险，企业采取多角化投资战略，即企业将集聚的力量通过各种途径加以释放，不但拓展核心业务的深度，还要拓展其广度，实现跨行业发展，规避行业风险。
（3）收益分配战略。企业成熟期对原来的核心业务已不需投入新的大量资金，而企业有了稳定的顾客群，净现金流量充足，资金积累较大，具备较强的股利支付能力，可以把税后利润较多的用作分配，满足投资者强烈收益回报期望。因此，企业成熟期适宜采用稳定的高比率股利支付率的股利政策。
2.4、企业衰退期财务战略选择
从总体上看，企业在衰退期应采取防御收缩型财务战略。尽管企业尽可能延长成熟期的时间，但企业会因为逐渐老化进入衰退期。进入衰退阶段后，企业面临着两种可能：一是直接死亡，退出市场。由于企业缺乏创新等遭受市场竞争，原有的核心竞争力完全丧失，市场出现萎缩，现金流被阻断，最终导致企业“血液”终止，直接死亡。二是蜕变。虽然企业出现市场萎缩，销售利润大幅下降，甚至出现财务危机等，但如果企业及时调整战略，采取有效的战略措施，如及时更新改进设备、削减分布和精简机构，迅速调整产业结构，盘活资源，回笼资金，集中所有盘活资源重新整合或孕育新的核心能力，等待新的投资机会，开辟新的市场，使企业重新获得新的生命。因此，防御不是消极防守，全面退缩，而是通过合理迅速的财务战略调整，使企业起死回生，开始另一个新的生命周期过程。
（1）筹资战略。由于企业处于衰退阶段，企业形象欠佳，收益急剧下降，很难再从投资者身上筹集权益资金。从企业财务偿债能力信息角度分析，债务融资也变得非常困难。不仅如此，债权人甚至会因为担心企业破产清算而要求提前偿还债务，要求资产保全等，使企业资金周转更加困难。因此，此阶段企业的资金主要来源不可能靠吸收权益资金和债务融资，只能依赖于前期的资本积累即留存收益。
（2）投资战略。收缩型财务战略的特点往往表现为战略转移。在衰退期，企业首先应正确分析各项投资产业的经济效益状况，处于企业“夕阳”产业的，企业应从中剥离，同时应以尽快的速度寻找新的投资目标，实现战略转移。企业对于那些市场急剧下降不盈利而又占用大量资金的投资项目，企业可以采取剥离或清算等退出战略，再加上通过盘活现有存量资产，节约成本支出等手段，为新的投资机会储备资源，以增强新投资领域或项目建立优势竞争资源，延长其退出市场的时间。同时，企业积极孕育新的核心能力，着手进入新的产业。此时，企业可行性投资又显得非常重要，只有通过谨慎的资本运作，科学有效的投资才能规避风险。这样，企业可能重获新生，再次显示出企业初创期甚至成长期的特征。
（3）收益分配战略。衰退期企业的获利能力开始下降，但企业已停止投资，现金流出量大大减少，甚至通过种种措施来回笼资金，净现金流量仍然较多，可以采用较高的现金股利分配政策。当然，较高的现金股利分配应以不影响企业未来寻找新发展机会所需资金为限。
3、结论
基于企业生命周期的财务战略的选择，决定着企业的健康发展与否。企业在不同的发展阶段有着不同的经营风险，因此，在考虑企业经营风险的基础上选择正确的财务策略，通过对投资战略、筹资战略和收益分配战略的动态调整达到企业资源的合理配置，实现资本增值并实现企业财务能力的持续、快速、健康增长，对企业的生存和发展有着极其重要的意义。
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参考文献：
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[2] 罗福凯.战略财务管理[M].青岛海洋大学出版社，2008
[3] 刘斐：《基于生命周期理论的企业成长期财务战略选择》，《管理观察》2009年第5期。
[4] 王伶、马晓锋：《企业生命周期不同阶段财务战略剖析》，《经济师》2009年第3期。
（责任编辑：陈喜辉）