浙江省建设投资集团有限公司 高荆民
随着企业转型升级发展的逐步深入，建筑主业设备添置和装备水平的提升，技术创新和人才的培育和引进，以及适度多元投资战略的实施，都需要巨额资金的支持。建筑企业的投资能力则是影响做大做强、转型升级发展的重要因素，具有较为重要的现实意义。本文将从收入水平、融资能力和投资效率方面对企业投资能力进行分析。
一、财务视角投资能力分析框架
（一）企业收入规模构成企业投资能力的基础
企业收入是指企业在日常活动中形成的、会导致所有者权益增加的、与所有者投入资本无关的经济利益的总流入，总流入表现为资产的增加或债务的清偿。按照公司经营业务主次可分为主营业务收入、其他业务收入等。静态下收入是投资支出的基础，公司的收入水平对公司的投资水平，具有根本性制约作用。即便考虑到对外融资，也仍然如此；动态中，收入具有决定投资量的倒逼机制，即收入低、融资难，投资量必然小，而且预期收入，是影响当期投资者的重要心理决定因素。当收入规模发生变化时，还将导致更大规模的投资变动，因为其中包含了融通的资本。即使在完善的市场环境下，收入规模仍然是投资水平的重要决定因素。
（二）企业资产运营效率反映企业投资能力水平
企业资产运营效率是企业各方面组织结构综合作用的结果。从产出角度看，资产运营能力反映企业对资产的运用能力，利用有限的资产创造利润的能力，企业资产运营效率的高低一定程度上反映企业的资本结构是否合理、股权结构可行与否、公司规模是否经济、公司对风险的控制程度以及公司的治理结构等；从投入角度看，在一定的产出水平下，企业资产运营效率高低取决于企业投入的规模，既投资能力的运用程度，因此，一般而言，资产运营效率高企业的投资能力就强。企业资产运营效率衡量指标包括资产周转率等。
（三）企业财务偿债能力表征企业投资能力可持续性
企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键。企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志。偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力。偿债能力对于企业投资影响很大。从债务产生原因看，由于企业一般利用财务杠杆进行投融资，企业债务的用途很多用于投资；从债务偿还看，企业投资债务的偿还是主要原因。
二、建筑企业投资能力分析
（一）盈利能力分析
某集团近五年资产总额增长较快，年均增长27.57%。资产总额增长较快的主要原因是集团投资规模扩大，新投资设立了大量子孙公司，如2011 年末房产公司的资产总额，占集团资产总额的30.83%。2011 年集团实现主营业务收入349.13 亿元，同比增长13.66% ：2012 年集团营业收入实际完成403.53 亿元，同比增长14.25%。结合集团营业收入和资产数量变动的分析，可以看出两者的基本趋同关系，也可以发现今年来集团投资规模的增长速度超过了营业收入的增长速度。2005 年以来集团资产营运效率主要指标来看，以净利润率指标为例，该指标多年以来在低水平徘徊，在2012 年以前都不到1%，2012 年才迈上1%。
（二）融资能力分析
建筑企业原始资本积累少，仅依靠自己的收入投资必然导致后劲不足，难以跟上投资的发展速度，唯有从各种融通渠道借入资金来扩大投资规模，加快发展速度。随着经营规模的不断扩大，以及投资规模的不断扩大，近年来某集团银行融资总额处于高位，客观上推高了集团资产负债率。而且过多依赖财务杠杆去扩大投资规模，势必加大投资财务成本，提高投资风险。集团融资能力仍有提高的空间，融资方式将多样化。近年来某集团凭借国企强大实力和良好信用，银行授信额度不断增加，而且实际使用还没有完全用足，2011 年实际使用金额只占授信总量的61%，2012 年只占57%，说明仍有大量授信额度可以使用，投资具备通过债务扩张的能力。
（三）偿债能力分析
某集团资产负债率多年处于高位，对财务偿债能力压力很大。集团资产负债率多年处于高位徘徊，2011 年（%）为89.17，比上年提高了0.46 个百分点，2012 年为88.91%，虽比上年略有下降，但是与行业平均值76.50相比，仍高出12.41 个百分点，集团资产负债率居高不下，甚至还是上涨的冲动，不仅是集团主业生产经营规模扩大和盈利能力较弱有关，而且与集团房产开发项目和BT项目等资金投入量大、结算期和回款期长、占用资金量大，而带来的投资性负债规模不断上升有关。
三、建筑企业提高投资能力对策
（一）确定合理企业投资规模
从总量来看，假如企业年度实际现金净出现较大的负值，说明企业现金流量已经入不敷出，反映企业资金的极度紧张，已经不能承受更多的投资支出，否则企业资金链会不堪重负，会影响企业建筑主业的生产经营，甚至使企业资金流断裂而运行管理难以为继。从现金流构成看，假如投资活动现金与筹资活动净流量都是负值，只有经营活动净流量是正值，说明集团筹资活动受到不同原因的制约，要采用融资手段扩大投资也是存在难度；投资现金净流量已经出现较大的负值，主要是由于投入多而产出少双向作用造成的，假如不提高投资回报率，加速投资收益的回收，投资现金净流量断无可能出现正值，进而严重影响企业整体运行。
（二）投资能力与偿债能力相适应
企业资产负债率已处高位，企业不能继续依靠债务融资来扩大投资规模，否则就会继续推动资产负债率的上升，导致偿债能力指标更加恶化，企业偿债压力会更大，增加企业经营的风险。因此，企业应当坚持稳健的投资决策，投资资金配置的方向、规模和时序的决策要充分考虑偿债能力，关注资产负债率等财务指标的变化，使投资能力的运用、配置与偿债能力相适应。
（三）优化企业年度投资计划
建设企业的财力是决定投资能力的关键，必须根据企业财力，适时合理调整年度投资规模和优化投资计划。企业必须明确发展目标，以实现资源整合、产业链经营为发展主线，注重企业投资对促进企业转型升级、技术改造、产业培育等方面的积极作用，将产业结构调整及企业技术改造等作为集团的重点投资方向，在扩大投资规模和数量的同时，更加注重投资发展质量和投资发展效益的提升，年初制定投资计划，年中适时调整。
（四）提高建设企业盈利能力
建筑施工主业和房地产培育主业是集团盈利和资本积累的主要来源，只有把集团“双主业”经营好，才能保证增量投资的需求，才能向投资项目有充足的现金流支持。对于个别质量不高、效益较差的存量资产，要努力改善其经营状况，提高这些投资项目的经济效益，加速投资回报返回集团，用存量投资回报提升集团再投资能力；对于经营亏损严重和市场前景较差的投资项目，要通过各种方式进行资产重组，调整资产结构或通过市场进行产权转让，盘活数量巨大的存量资产，支持投向前景好的新投资项目。
（五）创新企业融资方式
国有企业有良好的企业信誉，在融资方面有优势，但集团公进行新的投资很大程度上依赖向金融机构，必然会造成财务杠杆的过度使用，增加财务费用和投资风险。企业必须创新融资方式，进一步拓宽融资渠道，推进融资能力的提高。要积极推动集团整体上市，利用资本市场实现直接融资，通过向社会直接融资来大幅度提升集团的投资能力；进一步深化与商业银行合作，保证和稳健扩大集团授信额度，同时要大力创新运用融资融券、中长期票据等金融工具，来扩大间接融资能力，降低融资成本，更好地提升集团投资能力。
（六）扩大对外战略合作
企业如果仅仅依靠自有资金或债务融资进行投资，其投资能力总是有限的。可以利用良好的信誉、优越的背景、强大的实力，选择一部分优势突出、产业链相关且前景良好的项目作为合作的基础，引进投资者进行合作投资，不仅可以扩大企业的投资能力，还可以强化投资项目产权管理和优化公司治理结构，以防范投资项目运行中的经营风险。
编辑：晓斌 彭秋龙