中远财务有限责任公司 杨 睿
目前我国大部分财务公司主要从事内部存贷款、内部转账结算等基础业务，经营范围相对其他金融机构比较有限。受多种客观因素影响，财务公司自主定价能力较弱，在利率市场化趋势下，缺乏科学的利率定价机制将对今后财务公司的业务产生影响。
一、财务公司行业利率市场化机遇与挑战
1. 财务公司行业面临的机遇。
（1）加快公司转型。大部分财务公司一直以来都是以信贷规模、同业存款增长为主要盈利模式，至2013 年年底，财务公司全行业利息收入、投资收益、中间业务占比为：85.97%、17.01%、4.23%（行业均值）。利率市场化后，简单依赖规模扩张会随着贷款收益下降、存款成本上升而难以为继，财务公司将转变为以价值创造与资金需求来确定负债结构与规模的经营模式，主导业务结构将由单一信贷业务向以信贷业务为基础，交易银行业务、金融市场业务、多层级战略业务的方向前进①。
公司的投资收益、中间业务收入比重将增大，差异化、多元化经营成为主流，且发展空间广泛。截止2013 年年底，全行业投资收益占营业收入的比重为17.01%，中间业务收益占营业收入比重为4.23%，其中石油化工、汽车等行业投资收益占营业收入比已高达37.55%、36.23%。在利率市场化进程中，随着金融市场的发展，各类融资工具逐步齐全、合理，各项资源得到更有效配置，信息披露充分，货币和债券市场高速发展，财务公司资产结构将进一步优化，资金业务收入增加明显。投资收益、中间业务收入占比均将明显上升。
（2） 公司风险管理由被动型风险管控向积极创造型转变。伴随利率市场化的进程，财务公司风险管理模式将发生重大变化，一是风险管理由事中、事后控制向事前防范转变。二是单一、分割的业务风险管控，将被涵盖综合公司、部门、产品组合基于内外部准确定价的风险限额管理取代，三是风险管理工具日益丰富。利率市场化出现的各种金融衍生品，为财务公司提供的盈利工具的同时，也为财务公司提供了丰富的利率风险对冲和套期风险管理工具。（3）银企合作更频繁、合作业务范围更广泛。
利率市场化下，财务公司作为集团公司的主体融资平台，拥有集团公司客户资源，在竞争中处于有利地位。因此，财务公司仍是大中型银行的优先选择合作对象。大中型银行向国企、大型企业集团、政府平台等倾斜的基本原则无法中短期内发生根本性改变，传统型对大型企业的公司业务等仍将是其业务中的主要选择。同时，随着监管政策进一步放开，财务公司与银行的业务合作将不仅仅局限于同业存款、同业拆借等基础性业务，合作范围将进一步拓宽。2. 财务公司行业面临的挑战。
（1）存贷利差缩小，单一盈利空间受到挤压。
至2013 年年底，财务公司行业资产总计2.55 万亿元,其中贷款1.15 万亿元, 占45%; 负债总计2.18 万亿元,其中存款1.95 万亿元, 占90%;2013 年, 全行业收入总额0.11 万亿元，其中贷款利息收入0.06 万亿元，占比55.94%，全行业支出总额0.05 万亿元, 存款利息支出0.03 万亿元，占比68%，资产、负债以及收入的利率敏感性强。
从国外经验看，利率市场化将导致公司贷款利息收入缩水，存款成本上升，存贷息差收窄，生存压力急剧增加。国企财务公司因利息支出在总支出占比较高，受存款利率上升影响尤其明显。
（2）导致公司各种风险增加。利率市场化对财务公司风险管理的影响主要体现在利率风险、流动性风险和信用风险。其中，利率风险是最基本、直接的冲击，当利率下降时，借款人有提前还贷的倾向，之后重新以低利率再融资；当利率上升时，存款人也会倾向转存款。而财务公司自身特点决定其通常较难通过合同约定、征收罚金的方式，作为自身利率损失的补偿，从而加剧了利率风险。而流动性风险则是财务公司将面临的最终的影响，体现在利率波动的情况下，资金流动频繁且不可预测性大，如果出现存款客户临时性大额支取，对外难融资与融资价格高，将最终增加流动性风险。信用风险方面，因客户的趋利性，加之可选择的金融机构很多，对财务公司将有一定的冲击。
（3）成员单位对财务公司的服务要求提高。利率市场化后，银行等大型金融机构能够依靠其规模实力为企业提供更多元化的产品和服务，而财务公司在这些方面缺乏经验，但成员单位对此需求却越来越大，并有可能以此为筹码要求财务公司给予更大的利率优惠，从而更加削减公司利润。
二、财务公司行业应对利率市场化对策
1. 调整自身定位和发展战略。
财务公司要提升服务质量和盈利水平，需要超越传统的资金管理模式，不再把资金保障作为企业的核心内容，而是把资金作为运营要素，追求管理最大化和价值最大化。在管理内容上，不仅注重现金管理，更注重包括现金在内的各类金融资源的管理；在管理方式上，不仅强化账户管理，更强化资源管理和风险管理；在管理平台上，充分利用内部金融机构的专业优势，实现资源集成、信息集成和管理集成，提升财务管理水平。因此，企业集团要建立大司库管理制度，财务公司承担集团司库的管理职能，司库管理是集团总部根据发展战略对所拥有或控制的包括资金在内的各类金融资源的统筹管理。通过司库体系，企业集团能够将原来分散独立的管理内容加以整合规划，以一体化的资金管理实现全集团资金流、产业链和信息流的融合，消除现有资金管理模式存在的不足，创造价值，并为领导决策提供强有力的支持。司库体系分为六个方面，包括资金收支管控、资金流动性管理、债务融资管理、金融市场管理、金融性风险管理和其他管理。
（1） 资金集中管理。实现资金账户一级审批制度，即集团下属所有企业账户的开立、变更、撤销必须经过集团司库的批准，实现集团账户的整合。进入司库时代后，集团内企业的账户数量会大幅减少，方便账户管理和资金计划管理。财务公司在签约银行开立总账户，集团下属企业在签约银行和财务公司分别开立分账户和内部账户，通过总分账户联动实时收付。财务公司是资金流动性管理的操作者，签约银行是财务公司的配合方和辅助方，集团下属企业是使用者，最终由集团对财务公司的资金归集情况进行监管。境外资金的归集需要财务公司在境外签约银行开立资金归集总账户，所属企业在签约银行和财务公司开立实名账户和内部账户，搭建统一的全球资金池，选择签约银行及归集地点，确定币种和账户归集关系。这样可以将原来无法归集的境外资金也集中归集管理，从而大大提高财务公司的资金归集度。
（2）建立“收支两条线”体系。大司库体系确立后，可将集团资金明确划分收入资金和支出资金两条线，实行资金有效的集中管理，加速资金周转。根据预算合理安排支出，并保持企业持续经营所必需的最佳现金余额；建立“收支两条线”资金管理内部控制体系。通过将下属企业原有收支两条线银行账户与财务公司账户直联，将企业收支全部纳入集团统一资金池管理，实现了从日终归集到实时归集，银行逐级归集到财务公司内部逐级归集的转变。另外在结算方面也实现了集中，从原来的企业直接从银行对外支付向财务公司对外统一支付转变。
（3）集中融资与集中授信。财务公司争取成为企业集团外部金融服务联络窗口。集团统一确定全球授信额度，发挥集团公司的信誉优势，筹集低成本资金。例如，财务公司可以推进全集团贷款集中授信，发挥自身贴近金融机构和金融市场的优势和逐步积累的询价、议价、定价经验，提升企业集团整体议价能力。由财务公司将集团内资金需求整合，采取“总对总”谈判等方式，与银行统一签署协议、以集团的信用评级统一确定授信额度和利率价格，成员单位不再单独与银行议价。集团层面统一申请贷款后，再通过财务公司或委托贷款等形式向各家成员单位分配，下属企业也可利用财务公司可以进行内部资金有偿调剂。
（4）对外投资集中管理。大司库体系建立后，财务公司要将集团资金集中整合起来统一承担对外投资的职能，集团下属其他企业不再具有投资金融版块的职能。但要履行此项职能，财务公司的业务范围要进一步拓宽、要创新，丰富金融服务品种，解决过去服务品种单一的问题，政策监管也必须进一步放松。在新形势下，企业集团迫切需要产业链融资、保险集中、投资银行等领域的金融服务，财务公司应持续加强对这些领域的研究投入和人才储备，争取尽快为集团提供更加丰富的金融服务品种。同时，财务公司应积极谋划、提早准备，争取成为集团金融股权的管理运作平台, 管理运营好集团的金融板块。目前国内不少大型企业均已在金融产业布局，如中石油、中海油、中航工业、中粮、华能、宝钢等大型国企，都已经拥有了规模可观的金融产业；而另一些企业集团的金融板块则以财务公司为主，如神华、中广核等。许多企业集团专注主营业务，缺乏金融板块的管理经验，而集团内的财务公司经过多年的发展，积累了丰富的金融运作经验，与金融监管部门建立了良好的沟通渠道，建立了成熟完善的金融风险防控体系，并拥有金融人才和技术储备优势，一定程度上已经具备了成为金融股权管理运作平台的基本条件。
（5）金融风险监测与管理。利率市场化以后，财务公司将面临前所未有的流动性风险、利率风险等各种风险，并将会以各种形式传导至实体经济。大司库体系后，财务公司作为集团资金的综合管理平台，要做好金融市场风险监测与管理工作，发挥好自身金融专业优势。财务公司事先制定风险预警应急方案，在日常运营中保持对风险事件的高度敏感，定期编制《金融市场风险监测报告》，一旦发现风险事件立即上报集团。由集团根据风险事件的重要性水平，决定是否启动应急方案。事后定期评估风险预警应急方案的效果，并提出改进建议。
2. 建立科学有效的定价方法。
目前多数财务公司执行的资金定价和集团的战略导向、考核要素有着密切的联系，以贷款定价为例，成员单位的违约风险较低，贷款定价中的利润导向和风险溢价因素占比相对较少，仅根据借款人实际的经营状况、是否有抵押担保等因素，象征性地收取一定的风险溢价。利率市场化以后，财务公司应建立和完善客户评级系统，并根据测评结果对不同的客户（客户群）进行差别定价。对集团下属企业授信，对评级较高的优质客户给予利率优惠和更全面的金融服务，对评级较低的客户给予一定惩罚的差别化定价。
完善客户信息。财务公司应积极完善整理客户资料，没有完善的客户资料，差别定价缺失了基础。客户的基本分析首先要提供客户的全面资料，即能反映客户在财务公司的所有信息，并能从各种评价指标衡量客户的基本状况，以协助业务和决策人员全面理解和掌握客户的基本信息。
建立综合客户综合评价体系。主要包括客户信息、评价系统、审批流程、汇总统计。
（1）客户信用评级（30%）。客户信用评级，是金融机构准确评估客户资信水平，测算客户违约概率，把握授信风险，并以此作为客户存款定价的依据，从源头上提高授信资产质量的有效途径。
（2）客户贡献度评价（30%）。客户贡献度，是指客户对公司的利润贡献程度。在考虑客户的利润贡献度时，不能仅仅考虑目前的贡献程度，更需要考虑该客户的潜在利润贡献程度。
（3）资金归集度测算（20%）。资金归集度是指将集团公司中所有下属公司指定账户上的资金归集到财务公司的集中程度。
资金归集比率=财务公司存款（/ 货币资金总量-不可归集资金）
（4）客户重要性排名（10%）。是指客户在财务公司的日均存款占公司吸收存款总额比例的排名。
（5）其他考量因素（10%）：此项为加分项（每项分值各1 分），主要包括集团战略地位、客户对集团的利润贡献度、预算执行准确率、资金计划填报、工作配合度等因素。
（6） 形成综合评价得分。根据以上几项进行汇总，得出每家客户的总分，根据总分给予相应的利率浮动比率和其他优惠服务。
财务公司贷款定价模型设想
贷款利率= 基础利率（对应期限资金成本率+经营成本+ 税收成本+ 风险拨备）+ 客户综合评价调整+ 市场风险溢价项目
市场风险溢价项目：市场严重紧张时，上浮5%-10% ；市场较为紧张时，上浮3%-5% ；市场轻度紧张时，上浮1%-3%。模型各项参数每季度/ 年度调整一次。
3. 加强金融创新打造金融产业平台。
（1）为成员单位设计理财产品，满足投资理财的需要利率市场化后，财务公司可以自己设计多款适合不同类型客户的理财产品，部分替代传统的存款模式来满足成员单位对理财需求的不断上升。财务公司也可以与其他金融机构合作，将公司贷款和投资资产作为标的物，向成员企业发行特定理财产品，可以通过结构化设计满足不同期限的投资需求。
（2）积极拓展金融衍生品业务，加强金融创新服务。利率市场化后，金融衍生品市场将加速发展，为金融创新提供新的机遇。一方面，在债务及金融资产投资风险管理方面，财务公司应提升在利率、汇率等衍生工具市场的操作能力帮助集团管理债务和金融资产收益波动风险；另一方面，财务公司也可以参与金融衍生品市场，为客户提供一揽子的投融资和风险管理解决方案。
（3）强化中间业务，为集团提供专业化金融咨询服务。中间业务是体现财务公司专业化服务，提升服务管理水平的重要表现。财务公司掌握着大量的金融信息和专业化的金融人才，可以为成员单位提供融资财务咨询、投资咨询、税务咨询、债券承销、风险管控等系列服务，为成员单位提供及时的金融信息。
三、结语
财务公司作为以加强企业资金集中管理和提高资金使用效率为的非银行金融机构，利率市场化无疑将对财务公司的盈利模式产生冲击。本文通过利率市场化概述以及分析其对财务公司的影响，探讨了财务公司应对利率市场化的对策，提出了财务公司未来业务发展和管理模式改进的方向，以期为推动财务公司发展提供参考。
编辑：秦思慧