宋晴晴
摘要：基于利益相关者理论，企业对不同的利益相关者都承担着相应的社会责任，然而企业履行这些责任是否会对以及如何对企业价值产生影响尚不明晰。本文运用2008-2012年的沪深A股上市公司为样本数据，研究了我国上市公司对不同的利益相关者履行相应的社会责任与其企业价值之间的关系。实证研究结果表明：企业对政府、员工、股东履行的社会责任越高，企业的价值就会越高；然而企业对供应商的社会责任却与企业价值在统计上不显著。本文旨在引导企业积极履行对利益相关者相应的社会责任从而提升企业价值。
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关键词 ：企业社会责任；利益相关者；企业价值
一、引言
近几年来，食品安全问题（毒奶粉和地沟油事件）、环境污染问题（石油泄漏事件）以及员工权益问题（拖欠农民工工资事件）层出不穷，社会责任问题成为了人们不可回避的问题。基于利益相关者理论，企业需要积极承担相应的社会责任，从而企业才能获得持久的发展。为了满足利益相关者的需求，有些企业已经主动投身于社会责任活动中去，并且也会积极披露相应的社会责任报告。本文将企业履行的社会责任主要细分为对政府、企业员工、供应商和股东的责任，依次检验了企业对不同的利益相关者履行社会会责任是否会提升企业价值，从而为企业履行社会责任指明了方向。
二、文献综述
Johnson(2003)研究发现企业在一定范围内承担社会责任则能够增加企业的利润和提高企业的价值，否则则会导致企业价值下降。也有研究发现企业履行社会责任与企业理财目标之间是有联系的，企业履行社会责任不仅是企业实现价值最大化的一个约束条件（李琦，2011），也可以显著提高企业的财务绩效（李姝，2007）。
然而也有研究认为企业社会责任与企业价值之间没有相关关系（Mahoney，2007；陈守明等，2008），甚至有学者得出企业履行社会责任会对企业价值产生负向影响（Freeman ，1991；李正，2006；王建琼和何静谊，2009)。国内外学者对企业社会责任和企业价值之间的关系研究存在一定的差异，这可能与选取的样本指标以及采用的研究方法不一致导致的。
三、研究假设
企业对政府的社会责任主要表现为依法纳税，自觉维护市场运行秩序。企业只有深刻认识到对政府履行相应的社会责任的重要性，主动及时缴纳税款，才能够获得更多的政府照顾以及可以提升企业的诚信形象。企业对政府的贡献越多，政府获得的财力越多，从而更有能力对市场环境进行维护，进而有利于企业的长远发展，获取更高的市场竞争力。所以笔者提出以下假设：
假设1：在其他条件都一定的情况下，企业对政府履行的社会责任越高，企业价值就越高
企业对职工的社会责任主要包括员工培训、福利待遇、工作条件的改善等方面。职工作为企业进行生产经营活动中不可缺少的要素，是企业生存发展的保障。企业只有积极履行对员工的责任，员工才可能百分百地投入工作，提升企业的凝聚力，从而为企业带来更多的经济利益。
假设2：在其他条件都一定的情况下，企业对员工履行的社会责任越高，企业价值就越高
企业与供应商应该共同履行平等互利的原则，使双方实现利益最大化。企业只有在交易中奉行诚信和公平交易的原则，公平地对待供应商，不做损害供应商利益的事情，这样才能避免花费大量的财力和物力去寻求新的供应商，从而减少企业发生不必要的成本。
假设3：在其他条件都一定的情况下，企业对供应商履行的社会责任越高，企业价值就越高
企业对股东的社会责任主要表现在企业要最大限度地增加股东价值，是否能够持续为股东创造价值已经成为了衡量企业成功与否的标志。现代企业的典型特征是所有权和经营权分离，作为代理人的管理层与股东之间的利益函数并不是完全一致的，因此企业要积极履行对股东的社会责任，才能吸引更多的投资者投资，从而企业可以做大做强。
假设4：在其他条件都一定的情况下，企业对股东履行的社会责任越高，企业价值就越高
四、研究设计
（一）数据来源
本文选取2008-2012 年度沪深A 股上市公司作为研究样本，运用面板数据分析企业社会责任与企业价值之间的关系。为了力求数据的准确性和可靠性,本文执行以下筛选程序：（1 ）由于行业的特殊性，剔除金融类上市公司样本；（2）由于ST公司、PT 公司属于财务状况异常的公司，对中国上市公司不具有代表性，予以剔除。（3）剔除样本数据缺失的上市公司。此外，为了控制极端值对回归结果的影响，笔者对模型中所有的连续变量进行了上下1%的缩尾处理。最后，本文得到8488 个有效研究样本。本文的上市公司财务数据均来源于国泰安（CSMAR）数据库，并运用STATA13 统计软件对收集到的数据进行处理及统计分析。
（二）模型构建
为了验证文中提出的假设，本文构建如下计量模型。
TQ=α0+α1GR+α2WR+α3SR+α4IR+α5ROE+α6SIZE+α7LEV+α8NAT+αtΣYEARt+αjΣ INDj+ ε
其中，TQ 为企业价值，等于企业的市场价值/ 公司账面价值；GR为企业对政府的社会责任，等于企业所得税费用/主营业务收入；WR为企业对员工的社会责任，等于应付职工薪酬/ 主营业务收入；SR 为企业对供应商的社会责任，等于（应付账款+ 应付票据）/ 平均资产总额；IR 为企业对股东的社会责任，等于股东权益收益率；ROE 为净资产收益率，等于净利润/股东权益平均额；SIZE 为资产规模，等于年末资产总额的对数；LEV为财务杠杆百分数；NAT为虚拟变量，国有企业取1，否则取0。另外，模型中还控制行业和年度效应。
五、多元回归结果及分析
（一）主要变量间的相关系数分析
计算主要变量间的相关系数（相关系数表省略），可以看出，企业价值TQ 与企业对政府的社会责任GR、对员工的社会责任WR、对供应商的社会责任SR以及企业对股东的社会责任IR均在1%水平上显著正相关，这初步验证了假设1-4的正确性，即企业对各个利益相关者的社会责任与企业价值呈现正相关关系。除了解释变量ROE 和IR之间的相关系数为0.582外，其他解释变量间的相关系数均低于0.5，表明模型本身不存在严重的共线性问题，初步验证了模型的科学性。
（二）多元线性回归结果与分析
在栏（1）中，企业对政府的社会责任GR 与企业的TQ 价值在1%水平下显著正相关，说明在控制了其他因素的情况下，企业对政府履行的社会责任越高，企业的价值也会相应提高，从而验证了假设1。在栏（2）中，企业对员工的社会责任WR 与企业的TQ 价值在10%水平下显著正相关，说明在控制了其他变量的情况下，企业对员工履行的社会责任越高，企业的价值会相应提高，这一结果验证了假设2，从而表明企业对职工履行的社会责任越高，越能激发员工对工作的积极性和责任心，提高工作效率，从而为公司创造更高的价值。在栏（3）中，企业对供应商的社会责任SR 与企业的TQ 价值在统计上并不显著，假设3 未得到验证。原因可能是企业对供应商履行社会责任时付出的成本要高于履行相应的社会责任带来的收益。在栏（4）中，企业对股东的社会责任IR 与企业的TQ 价值在1%水平下显著正相关，说明在控制了其他因素的情况下，企业对股东履行的社会责任越高，企业的价值越高，这一结果验证了假设4。企业只有最大限度地为股东谋取利润，才能吸引更多的投资者给企业投资，从而使企业不断发展壮大。
六、研究结论
本文从利益相关者的视角，运用中国沪深A 股上市公司2008-2012年的数据为研究样本，运用线性回归模型，实证检验了我国上市公司对不同的利益相关者履行相应的社会责任与其企业价值之间的关系。研究结果表明，企业对政府的社会责任GR、对员工的社会责任WR、对股东的社会责任IR 与企业的TQ 价值正相关，而对供应商的社会责任与企业价值不相关。
基金项目：
2014年中南财经政法大学研究生创新教育计划项目硕士研究生实践创新课题（2015S1111），本文系阶段性研究成果。
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参考文献:
[1]陈守明等.我国企业社会责任与企业绩效相关性实证研究[J].中国工业经济，2008，（10）.
[2]陈玉清，马丽丽.我国上市公司社会责任会计信息市场反应实证分析[J].会计研究，2005（11）.
[3]李琦.企业财务管理目标与社会责任[J].经济研究导刊，2011（15）.
[4]李姝.企业社会责任：中国的实践及启示：基于利益相关者理论视角[J].商业经济，2007（10）.
[5]李正.企业社会责任与企业价值相关性研究[J].中国工业经济，2006（02）.
（作者单位：中南财经政法大学会计学院）