黄金价格的下跌或已提前消化大半美元加息的市场预期，加之人民币的贬值，金价可能会在年底出现反弹
文/《中国证券期货》记者韩熔桓
随着人民币的快速大幅贬值，黄金价格展开强势上涨走势。从资产配置的角度来看，为抵御人民币持续贬值的风险，处在成本区域的黄金更加具有保值的投资价值。
黄金价格的下跌或已提前消化大半美元加息的市场预期，加之人民币的贬值，黄金的投资价值凸显，预计下半年黄金的投资需求将更加旺盛，金价可能会在年底出现反弹。汇丰预计年底金价将较目前水平上涨约10%，重新回到1200美元/盎司上方，或达到1225美元/盎司。
黄金作为实物投资的保值需求增加
2015年年初至今，黄金价格的整体走势向下，由年初最高的1307美元/盎司，到最低的1077美元/盎司，跌幅近18%。虽然黄金价格低迷，但8月10日中国黄金协会公布的数据显示，今年以来我国黄金生产平稳增长，黄金生产量仍然呈现出良好发展态势。从具体数据来看，2015年上半年，全国累计生产黄金228.735吨，与去年同期相比，黄金产量增加17.662吨，增幅为8.37%。其中，黄金矿产金完成191.689吨，有色副产金完成37.046吨。
从数据可以看出，黄金价格下跌，黄金产量不减反增。这似乎不符合黄金价格已经进入成本区域、黄金矿企停产减损的经济学理论。需要注意的是，这里的成本区域是指所有矿产的平均成本，而不同矿企的生产成本不一样，同一矿企的不同矿山生产成本也不一样。因此，在平均成本区域内，仍有很多生产成本较低的富矿区域。只要黄金价格高于其生产成本，黄金矿业就必须要相应地提高产量来维持企业利润的稳定性。因此，出现黄金价格下跌、黄金产量不降反增的现象也就不足为奇了。
与2013年黄金价格第一次大幅下挫、“中国大妈”疯狂入市抄底黄金不同，在黄金价格趋势向下的普遍预期下，黄金的首饰需求出现下降，而且同比下降3.26%，降幅高于总体黄金消费量的跌幅1.42%。从数据中可以看出，黄金消费量的下跌主要是由于黄金首饰品需求的下降造成的，剔除此因素，金条、金币投资等黄金需求则处于增加状态。也就是说，黄金作为首饰等商品属性的需求下降，但是作为实物投资的保值需求反而是增加的。
从数据来看，理性的投资者已经在逐步增加黄金实物投资，也就是随着黄金价格不断创出新低，在黄金价格不断回归黄金生产成本的同时，黄金潜在的保值价值也在不断地提高。
金价年底将逆势反弹
随着人民币的贬值，黄金价格展开强势上涨走势，从资产配置的角度来看，为抵御人民币持续贬值的风险，处在成本区域的黄金更加具有保值的投资价值。另外，黄金价格的下跌或已提前消化大半美元加息的市场预期，加之人民币的贬值，黄金的投资价值凸显，预计下半年黄金的投资需求将更加旺盛。
当全球投资者都对黄金的避险功能感到失望时，或者这才是抄底黄金的最好时机，而全球对冲基金大佬正在这样做，这或许意味着黄金价格将触底反弹。数据显示，黄金自8月以来，已经走出一波小型反弹。有外汇分析师们认为，这主要是由于人民币意外贬值造成了全球市场震荡，使得部分资金寻求避险。
8月11日至8月13日，人民币兑美元中间价被大幅下调近3000个基点，中国人民银行发布声明称，自2015年8月11日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。
对于未来黄金价格的走势，汇丰银行（HSBC）最新发布报告认为，黄金此前下跌正为下一轮上涨做好了铺垫，年底有望涨至1200-1225美元，即可能比当前价格高出10%。
汇丰银行（HSBC）称，尽管近期黄金市场处在下跌趋势中，金价可能会在年底出现反弹。汇丰预计年底金价将较目前水平上涨约10%，重新回到1200美元/盎司上方，或达到1225美元/盎司。汇丰认为原因有以下五个：
第一，美联储紧缩政策已经被计入金价。早在2013年市场就是开始对美联储紧缩政策有所预期，因此一些受此影响的金价下跌已经发生，真正的升息到来后，影响未必如之前想象的那么大。
第二，美联储升息后金价可能会反而上涨。
从过去历史来看，在美联储升息后，美元反而会下跌，也就利好黄金。在过去30年美联储的紧缩周期中，升息后100天美元会下跌。这一模式对黄金是很重要的，历史表明，第一次升息后，即使有所延迟，金价也会上涨。
第三，空头回补会推动金价。目前期金市场空头头寸水平非常多，因此一旦市场情绪改观，可能出现空头回补带来的大幅上涨。自7月7日Comex期金空头头寸处在历史最高水平后，空头头寸一直接近该水平。
第四，低价会推动需求。尽管目前新兴市场需求没有太大起色，但在低价的推动下，最终会带来需求的增长。中国、印度、印尼和越南等需求大国的消费者要避险保值，能选择的已经不多了。
第五，各国央行买入将支撑金价。中国央行近期持续增持黄金，7月14日宣布了6年内的第一次增持，增幅达57%。汇丰表示，中国央行是很有影响力的央行，他们在增持会使得其它新兴市场国家重新审视黄金的买入。很多央行的黄金储备相对外汇储备，比例是很低的，因此有增持的空间。