孙静 SUN Jing；张静 ZHANG Jing；孙芊晓 SUN Qian-xiao；卞思然 BIAN Si-ran
（北京信息科技大学经济管理学院，北京 100192）
（School of Economics and Management，Beijing Information Science & Technology University，Beijing 100192，China）
摘要： 本文首先分析了我国近年来货币供给和居民消费价格指数的变动趋势，然后选取近20年的统计数据，建立一元回归模型，就居民消费价格指数与货币供应量的相关关系进行了实证检验。根据实证分析结果，提出了相关建议。
Abstract: Firstly, this paper analyzes the changing trend of money supply and consumer price index in recent years in China, then builds a regression model by choosing the statistics of nearly 20 years, empirically tests the relationship between consumer price index and money supply, and puts forward relevant proposals based on the empirical results.
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关键词 ： 货币政策；货币供应量；通货膨胀
Key words: monetary policy；money supply；inflation
中图分类号：F820.5 文献标识码：A
文章编号：1006-4311（2015）06-0012-02
0 引言
尽管从2011年以来，居民消费价格指数一直处于温和区间，其增长率一直呈下滑的趋势，但人们日益普遍感受到通货膨胀对生活的压力。这是否与我国自2008下半年开始，就不断通过金融机构向市场扩大资金投放以拉动经济增长有关，这种迅速扩张的货币供应量又对国民经济产生哪些不利影响，我国货币政策是否应该做相应调整？这些问题成为学术界和实务界普遍关注的焦点。
本文选取代表货币供应量的M2（货币和准货币）和CPI指标，利用近20年来的统计数据，建立一元回归分析模型，实证检验货币供给量与通货膨胀的关系。
1 我国货币供应量与通货膨胀的现状
1.1 我国货币供应量的变动趋势
由图1可知：M0、M1、M2的增长率整体变动趋势趋于一致。其中：M0增长率的变动幅度较为灵活，M1基本与M0的变动情况重合，但是M2的增长率从1993年-2000年是一直呈现下降趋势的，这与M0、M1略有不同，2000年-2008年M2增长率略有上升，但幅度不大，增长率一直维持在20%以内，2008年以后，M2的增长率出现大幅度上升，至2009年，达到27.7%，随后便有所下降，截至2013年，M2增长率为13.6%。
1.2 我国近年来CPI的变动趋势
世界各国基本上均用消费者价格指数（我国称居民消费价格指数），也即CPI来反映通货膨胀的程度。
我国居民消费者价格指数从93年到95年间呈现快速增长趋势，但是自95年后又迅速回落，99年前后甚至出现负增长率。2000-2008年以后居民消费者价格指数增长率呈现平稳增长趋，2008-2009年有回落趋势。2011年我国通胀压力持续增加，居民消费者价格指数增长率达到阶段高点5%。2012年至今，我国继续保持稳健货币政策，居民消费价格指数呈现温和波动态势，截至到2013年底，居民消费者价格指数增长率为2.6%，具体见图2。
对比图1和图2，发现货币供应量的变化趋势和居民消费价格指数的变动趋势有一定相关性，但货币供应量的增减变动对居民消费价格指数变动的影响有一定时滞。比如93-94年间，货币供应量增长率显著下降，而居民消费价格指数的明显回落滞后一年，发生在94-95年间，这一阶段，M0，M1和M2的变动规律是一致的，此后，M2增长率的变动与居民消费价格指数变动的相关性比M0，M1更明显。
这也与我国的货币政策导向有关。比如2009-2014年期，我国一方面通胀压力持续增加，体现在居民消费价格指数持续上涨，5年间上涨了13%；另一方面受全球经济不景气和金融危机的影响，我国经济增长也放缓，仍需要通过消费拉动需求来使经济进一步复苏。
因此，我国采取逐步降低M1增长率来控制通胀水平，同时保持M0和M2增长率水平小幅波动来维持消费水平不受影响。
下文的回归模型构建中，将选取M2为货币供应量的典型代表。
2 货币供应与通货膨胀关系的实证检验
2.1 模型构建和数据采集
货币供应量增加，即货币发行的过多，就会导致货币贬值，进而物价水平上涨，引发通货膨胀。本文通过建立一元回归分析模型，来验证这一结论。以居民消费价格指数P为被解释变量，上一期广义货币M2为自变量，建立一元线性回归模型：P=λ0+λ1×M2
笔者从国家统计局发布的统计年鉴中收集并整理了1993年至2013年的相关数据，包括：货币和准货币供应量、居民消费价格指数等，并将这些数据带入建立的模型中进行计算分析。
2.2 实证分析
①货币供应量与物价水平的关系检验。
下面以居民消费价格指数P为被解释变量，解释变量则为上一期广义货币M2，建立线性回归模型，模型的自变量为“广义货币M2”，而因变量为“居民消费价格指数P”。
通过广义货币M2与物价指数P的散点图，进行拟合性分析，知二者具有线性相关性。也就是说，货币供应量在一定程度上会对通货膨胀产生一定的影响。使用eviews软件进行模型拟合，拟合结果如表1和表2所示。
②模型回归结果分析。
从表2中可以看出，R=0.945333，说明自变量与因变量之间的相关性较强；因变量与自变量的线性关系是显著的，能建立线性模型。而F统计量的观测值为151.2622，显著性概率为0.000，即检验假设：“H0：回归系数λ1=0”成立的概率为0.000，从而应拒绝原假设，即λ1不等于0，可建立线性模型。
因此，可以得出回归方程：居民消费价格指数P=404.2834+0.000217×广义货币M2
3 结论及建议
根据以上分析得出：广义货币M2与居民消费价格指数P之间存在线性关系。也就是说：通货膨胀率在一定程度上是广义货币供给量的增函数，从历史数据来看，在没有政策干扰和其他突发事件的影响条件下，货币供应的变动会提前通货膨胀1-2年，在短期内不会影响通货膨胀CPI指数，但是，近年来，货币当局已充分认识到M2的变动对通货膨胀的影响。当然，在制定以控制通货膨胀为目的的货币政策时，要做到政策工具之间相互协调、避免政策之间相互冲突，影响调控效果，如为抑制通货膨胀率的过快增长应降低基础货币供给量的增长率、提高法定存款准备金率、提高名义利率。
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