张华 韩盼盼 于佳
摘要：近年来，随着国民经济的进一步发展，民营企业已经成为国民经济发展的主要力量。但是，融资难一直困扰着民营企业的发展，成为了民营企业进一步发展的瓶颈。本文以生命周期为基础，探讨了民营企业各个生命周期融资效率的影响因素及其相应的对策。
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关键词 ：民营企业；生命周期；融资效率；影响因素
随着经济体制深化改革的不断加快，民营企业成为国民经济发展的支柱性力量。但是，融资效率低下成为民营企业发展壮大的绊脚石，解决民营企业融资效率低的问题已成为当务之急。民营企业的最终落脚点应该是最大限度地优化经营者在不同生命周期的生产经营行为，实现资本结构配比合理，引导国家有关部门调控好企业融资，从而有效提高民营企业的融资效率。
一、民营企业及融资效率概述
从广义角度看，民营企业指的是非国有独资企业。从狭义角度看，民营企业仅指私营企业和以私营企业为主体的联营企业。本文的民营企业主要从狭义角度加以界定。
国内外学者对“融资效率”代表性研究即：融资效率是经营主体做出的能在有效节约融资成本同时，使融入资金的配置达到最优状态，进而降低融资风险以谋得最大利润的融资性活动安排。
二、民营企业融资效率影响因素分析
1.初创期融资效率的影响因素分析
处于初创期的民营企业由于刚脱离技术研发瓶颈，主营产品逐渐成形并开始进入市场，对资金需求尤为迫切。深入剖析初创期的资金来源发现，民营企业初创期具有规模小风险高特点，很难吸引金融机构贷款。风险投资者会慎重考虑是否投资，处于初创期的民营企业融资效率较其他周期是很低的。投资者对企业的不确定性，对其以后发展前景的考虑，会选择保守投资。所以，初创期企业的资金来源主要是自有资金，其次也有政府扶持的技术创新资金，还有少许风险投资。随着企业不断发展壮大，日益膨胀的资金需求导致企业自有资金难以自足，从而扩大融资效率的基数，拉低融资效率水平。总之，初创期的高融资成本、高经营风险、低财务风险和低负债率的融资结构降低了民营企业融资效率。
2.成长期融资效率影响因素分析
成长阶段是民营企业扩大生产规模的黄金时期，企业在微观层面上凭借自有产品已具备盈利性和组织成长能力，往往会进一步扩大企业的生产经营规模，并在分工和管理制度上加大调整力度，整体运营呈现良性发展态势，但经营风险也随之加大。处在成长期的民营企业，销售收入和利润总额快速增长，管理体制的日趋规范及企业信息的公开透明，在很大程度上促进了融资效率水平，可供选择的融资渠道不断的增多。与初创阶段形成鲜明对比的是，此时的金融机构往往乐于发放贷款给成长期企业，风投机构也会加大对企业的投资力度。此外，处于成长期的民营企业，有良好的发展前景，其经营实力也会吸引很多民间借贷机构，为今后在资本市场融资提供了更大的可能性。综上所述，处于成长期的民营企业良好的发展前景，其融资结构和融资渠道较初创期来都有所提高。
3.成熟期融资效率影响因素分析
经历了初创期和成长期后，民营企业进入较稳定的成熟阶段。由于企业的产销链和生产技术已趋于成熟，主营产品定价和销量也趋于稳定，负债比率处于中等水平，财务状况良好，管理制度趋于成熟和完善，企业应对财务风险和经营风险能力增强，后顾之忧主要是资产重组或置换可能引发的转型风险。此外，处在成熟期的民营企业，往往也成了行业的标杆，以其稳定的盈利能力和多渠道的融资方式，不仅能实现自身经营活动预期效果，还会对企业以外的组织甚至行业整体产生显著的“溢出效应”。因此，处于成熟期的民营企业有稳定的融资成本、适中的经营风险和财务风险、日趋合理的融资结构，会对企业融资效率的提高产生推动作用。为避免衰退，企业在此阶段的中心任务是通过加快开展包括技术、产品、组织和管理在内的一系列创新活动，降低企业衰退速度，维持企业稳定状态。
4.衰退期融资效率的影响因素分析
当企业发展到一定高度，会面临转型或提前进入衰退期。经历成熟期后，企业如果能成功转型，能不断巩固并扩大规模，成为真正意义上的大型企业。但转型具有一定分险，如果转型不成功，则不可避免地进入衰退期，最终陷入资金退出或清算境地。转型也是一把双刃剑，如果转型成功，企业走向另一个全新的发展轨道。如果转型失败，更多风险不是来自经营风险而是财务风险，高负债比率的融资结构大大降低了企业的融资效率水平。总之，负债比率比较高的衰退企业，由于高融资成本、高财务高风险、低经营风险和高负债率融资结构将导致其以债务为主的融资决策，大大拉低了企业的融资效率。
三、提高民营企业融资效率对策
1.初创期要积极参与信用评估，强化内源性融资
根据企业融资的信息传递理论，信用差的企业获得外部资金能力明显弱于信用好的企业。对初创期的民营企业来说，必须树立诚信意识，应积极参与信用评估，并纳入社会信用系统，增强企业从外部获得资金的能力，有效提高企业整体融资效率。同时，由于初创期阶段特殊性，内源融资是企业融资最优先考虑的融资方式之一，加强内源融资，节约内部资金利用率，可大大提高企业融资效率。
2.成长期要重内控、重研发、重风险防范，引进新型融资方式
处于成长期的民营企业应克服自身优越感，认清自身不足，在完善企业治理、融资成本控制、资产管理制度，增强技术创新实力和产品研发等方面采取措施。一是建立完善的内部控制，建立合理的组织构架。二是重视新产品研发，在提升技术创新能力同时树立品牌意识，以更容易获得信贷资金。三是树立经营和财务上风险意识，加强对信贷资金等融入资产的监管和配置，降低财务风险，节约融资成本，努力提升每笔资金的利用率。要利用多元化融资手段，对资产进行更合理支配。
3.成熟期要建立成熟战略联盟和产业经济区等合作经营模式，树立创新意识
处于成熟期的民营企业应在合理定位基础上，积极开展优势互补、资源共享的战略联盟合作，提高成熟企业整体资源利用效率，构建成熟期企业战略联盟和产业经济区等其他合作经营模式，降低融资成本，实现规模报酬。今天，技术进步和创新已成为大多企业发展的关键因素，更是成熟企业在行业内屹立不倒的生存法则。成熟期的民营企业必须转变思想，树立技术创新思路，积极开展各项技术创新活动，加大对设备、技术和专业人才的投入，建立适应市场经济体制和科学知识发展规律的新型科研机制，不断为企业发展注入强劲动力。
4.衰退期要积极推进衰退企业并购重组，设立民营企业专项基金
并购重组作为企业资本运营方式的一种，可增强企业竞争实力，提高企业价值。在民营企业内实施的兼并收购，对企业在短期内增加整体经济规模，快速提升企业竞争实力，扩张企业规模，实现规模经济，能实现企业价值最大化。站在政府立场上，为衰退期民营企业建立“专款专用”特别基金，设立开展基金业务专业机构，能极大程度支持民营企业恢复生产，实现长足发展。通过以国家信用为保障的专项补助措施，处于衰退期的民营企业，可有效降低财务风险和经营风险，解决企业开展技术革新和产品更新换代提速活动的后顾之忧。
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[基金项目：江苏大学第13批学生科研立项资助项目（编号：13C135）]
（作者单位：江苏大学财经学院）